利用2007—2017年上市公司数据,从股价崩盘风险视角探讨了上市公司融资分红行为引发的经济后果及其作用机制。研究发现,上市公司的融资分红行为显著提高了股价崩盘风险。进一步,该效应在机构投资者持股比例越多、管理层持股比例越低、信息透明度越低、杠杆率越高的公司中更加显著,这表明公司治理发挥了作用。机制检验结果表明,融资分红行为提高了股价,但并未改善公司业绩,从而造成投资者对股价反应过度,使得股价存在泡沫,增加了股价崩盘风险。在控制了潜在内生性问题的影响并进行稳健性检验后,上述结论仍然成立。